近年来，白酒板块成了A股市场表现最好的一个板块，首先是茅台、五粮液、泸州老窖打头阵，后有山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业等行业指数不断攀升。自2020年初至今，白酒指数累计上涨170%以上。很多投资者靠白酒一战成名，走向人生的巅峰。相较于强势的行业指数，二三线白酒企业所陷入的困境，却被多数人遗忘。

以下以一家二线酒企为例，一探究竟。

表现欠佳，一家二级酒企高管“逃出”

2020年一季度，公司实现营业收入3.79亿元，同比增长86.91%；实现净利润7143.27万元，同比增长1630%。不过，同比增长的收入和净收益在很大程度上是因为2020年初的疫情冲击。与往年同期相比，该公司的基本面并没有明显好转。

2013年是青青稞酒的高峰时期，其营业收入达14.38亿元，净利润也达到3.73亿元。其后，青青稞酒整体处于发展停滞状态，2020年业绩甚至出现大幅下滑。年度报告显示，2020年公司实现营业收入7.64亿元，同比下降39%；净利润为亏损1.25亿元，同比下滑679%，成为行业18家上市公司中的唯一亏损。

根据近几年各种产品的销售情况，青青稞酒的主要收入来源是中高档青稞酒，在总营收中所占比例均在65%以上；其次是普通青稞酒，营收占比基本在20%以上。

2018年，青青稞酒各产品全线溃败，中高档青稞酒营收不足5亿元，同比下降42.39%；普通青稞酒营收为1.78亿元。

在业绩不景气的同时，青青稞酒高管和大股东们上演了一场“逃亡”大战。自2018年起，青青稞酒高层大换血。2019年7月，公司副总经理王君递交了书面辞职报告；9月，董事会收到职工监事赵鸿录、董事、总经理王兆三和董事王鸿录的书面辞职报告；10月，陈立山申请辞去青青酒业副总经理职务。一年前，实际控制人李银将卸任总经理，多年来一直在该公司工作的公司董事鲁水龙担任副总经理。但是，在高层人事变动的背后，青青稞酒的业绩并没有得到扭转。注：青青稞酒产品分为普通、中高档两种，其中：普通产品指零售价60元/500ml以下的产品，中高档产品指零售价60元/500ml以上的产品。

另外，控股股东继续减持，2019年至今累计减持股份占总股本的10%。六月十六日晚，青青稞酒公司发布公告称，其控股股东华实投资自2021年3月15日起，通过集中竞价交易方式和大宗交易方式累计减持1253.46万股，占公司总股本2.7855%。这次套现超过7000万元。

酒类销售停滞，青青稞酒库存持续高位

据2020年度报告，青青稞酒设计生产能力为40,000吨，实际产能为30,000吨。这些产品中，青稞酒生产线(青海工厂)产能利用率为80%，青稞白酒(拉萨厂)和低度青稞酒成品生产线的产能利用率为60%。

产量和销售量方面，由于青青稞采取了以销定产的模式，每年的产量和销售量大致相当，2016年至2019年，其年销量在1.74万吨-1.85万吨之间波动。在生成量和实际生产能力之间有很大差距。

应该注意的是，青青稞酒库存持续攀升。到2020年底，青青稞酒的存货结余为9.67亿元，比2016年底增加了3亿元，同时，青青稞酒的营业收入不断下滑。库存大多以半成品的形式存在，期末半成品酒(含基础酒)库存已达到4.38万吨，另有4,410吨成品酒。

2010年，青青稞酒库存4126吨，原酒库存仅为5619吨。2020年，青青稞酒在成品酒库存变化不大的情况下，形成了高库存半酒。

酒类生产持续下滑，内部分化加剧

据国家统计局统计，近五年来，全国白酒产量连续下滑，2020年全国规模以上白酒生产企业完成总产量741万41千升，仅为2016年的55%。

同时，酒类产业规模基本保持稳定。据国家统计局数据，2020年全国规模以上白酒企业实现销售收入5,836.39亿元，利润总额1,585.41亿元，增长13.35%。这说明酒类企业的利润增长多来自提价，而不是销售增长。

产业规模基本稳定，白酒行业内部分化明显。从2016年到2020年，有18家白酒上市公司在全国规模以上白酒企业销售收入中所占的比重从21%上升到44%，利润从64%上升到81%。酒类上市公司在占营收不多的情况下，占据了整个市场的大部分利润。

而其中，贵州茅台和五粮液是最亮眼的，2020年这两家公司收入超过1500亿元，占整个白酒行业的26%；利润总额超过900亿元，占行业的59%。市场竞争激烈，中小酒企的生存更加艰难。

酒类企业的蓬勃发展，使白酒行业在二级市场受到追捧，而资金的溢出效应，助推了市场对整个白酒上市企业的追捧。但是不得不说，在全国白酒产销持续下滑、头部企业市场份额加速提升的背后，留给中小酒企的空间和机会正被加速压缩，在白酒指数繁荣的背后，更多的是能看到不少酒企的生死争斗。

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